猪价创近十年新低，25家上市猪企前三季度亏超240亿，周期磨底何时迎来拐点？

四季度本是猪肉消费的传统旺季，今年生猪市场却走出了“旺季不旺”的反差行情。11月9日，全国外三元生猪均价跌至8.63 元/公斤，创下年内及近十年新低，养殖全行业陷入深度亏损。

财报数据同步承压，25家A股猪企前三季度合计归母净利润亏损244.73亿元，同比由盈转亏。其中。牧原股份、温氏股份、新希望三家龙头合计亏损168.48亿元，第三季度单季均出现亏损，部分企业同比由盈转亏 。

一边是卖多亏多、现金流承压的现实困境，一边是市场对未来供需改善的预期，当前生猪产业正处在供需再平衡的艰难磨底阶段。业内看来，行业何时走出亏损区间，价格拐点能否如期兑现，仍取决于产能去化进度、终端消费修复以及头部企业降本对冲的实际成效。

旺季不旺价格探底，头部三强合计亏损168亿元

今年全国猪价整体呈现“先跌后涨再回落”的走势，当前正处于深度亏损的磨底阶段。

年初猪价延续2025年弱势，春节后加速下跌，4月中旬价格首次触底，随后在9元至10元/公斤附近横盘；7月阶段性反弹后，8月底再度回落，进入四季度后更是不涨反跌，临近腌腊、春节备货窗口，终端需求并未有效消化供应压力 。

价格下行直接转化为养殖端亏损。据博亚和讯监测，上周，自繁自养模式头均亏损约 396.7元；公开监测数据显示，10月28日全国大中城市猪粮比价为 4.22，仍处于过度下跌一级预警区间之下。即便是成本控制能力行业领先的牧原股份，9月生猪完全成本也仅降至略低于11.5元/公斤，对照当前现货价格依旧处于养殖亏损状态 。

上市猪企的财报压力更为直观。统计显示，25家A股生猪养殖相关企业前三季度合计归母净利润亏损244.73亿元，牧原股份、温氏股份、新希望三家龙头合计亏损168.48亿元，天邦食品、巨星农牧、正邦科技、新五丰等企业也处于不同程度亏损。

从10月销售简报看，行业“卖多亏多”特征更加明显。牧原、温氏、新希望当月商品猪销量分别同比下降16.43%、16.33%和4.87%，多家企业销售均价跌破10元/公斤，收入降幅明显大于销量降幅 。三季度猪价阶段性反弹曾带动部分企业单季亏损环比收窄，但改善性质仍是减亏而非盈利，随着四季度价格再度探底，行业盈利压力尚未缓解 。

供强需弱格局未改，产能去化呈现“慢变量”特征

本轮深度亏损的核心矛盾，仍然是供大于求。

从供给端看，三季度末全国能繁母猪存栏3602万头，同比下降10.7%，为正常保有量3750万头的96%，首次跌破调控基准线。按照过去的周期经验，母猪去化到这个程度，供给应当出现收缩。但前三季度全国猪肉产量4508万吨，同比增长3.2%，出栏量同比仅增长1.4%，产量增速高于出栏增速。

专家表示，单纯的存栏下降并没有立刻转化为供给收缩，核心原因在于生产效率提升对冲了去化效果。大宗商品分析机构卓创资讯分析师认为，相较此前，每头母猪的生产效率提高。以前1头母猪一年大约能带大17头仔猪，现在平均能带大27.5头，管理好的猪场内的母猪能带大30多头仔猪。虽然母猪的头数降了，但单头母猪的产出高了，一减一增，供给收缩的效果被抵消了一大半。

同时，前期压栏惜售也加剧了阶段性供应压力。中秋前猪价不及预期，部分养殖端选择压栏，导致9月部分生猪后置到10月出栏。此外，气温下降后生猪增重速度加快，可出栏适重猪源持续增加，进一步压制价格。

需求端表现依旧疲弱。今年四季度气温偏高，终端消费整体不及预期，叠加冻品库存偏高、企业加速出库，现货市场承接力不足。当前，头部猪企资金雄厚，养殖成本低至11.5元/公斤左右，即便猪价跌破9元/公斤也能硬扛，主动减产意愿低，甚至逆势扩产。

这也解释了行业磨底时间为何被拉长。传统猪周期中，价格下跌会倒逼产能快速出清，进而推动供需反转。但当前行业头部企业资金实力更强、管理更规范，能够依靠降本和多元业务支撑更长时间，中小养殖户又在政策引导和现金流压力下逐步退出，产能去化呈现“慢变量”特征，短期难以快速扭转供强需弱的基本面。

降本对冲周期压力，行业拐点仍存分歧

面对持续亏损，头部猪企并没有被动等待，而是通过降本增效、多元业务对冲和套期保值等方式增强抗周期能力。

成本端，牧原股份将生猪完全成本从年初约12元/公斤降至9月的11.5元/公斤以内；温氏股份9月综合成本降至5.8元/斤，并提出中长期成本目标。在行业普遍亏损的背景下，成本优势直接决定企业能在底部坚持多久。

业务结构上，多元化对冲成为重要缓冲。温氏股份依靠“猪 + 鸡”双主业，养鸡业务在三季度贡献约6亿至7亿元盈利；新希望依靠饲料业务分摊养殖亏损；牧原则通过屠宰肉食业务持续盈利，平抑养殖板块的波动。此外，多家企业通过期货套期保值锁定出栏价格，在猪价下行年份提升套保覆盖率，以降低现货价格波动带来的冲击。

但也要看到，对冲手段只能缓解亏损，无法改变行业整体供需格局。对于现金流紧张的猪企而言，长期低价环境下被动减产、产能出清的压力仍在累积。

关于价格拐点，产业端与机构之间存在一定分歧。温氏股份初步预计，2027年春节前后猪价有望迎来盘整拐点，但同时强调，实质性盈利修复取决于后续产能去化质量 。不少机构则认为，能繁母猪去化传导至商品猪出栏需要时间，趋势性修复、行业重新回归盈利区间，大概率要等到2027年二季度前后，12月腌腊旺季仅可能带来阶段性温和反弹，难以立刻扭转整体供需格局 。

整体而言，当前猪价处于近十年低位、行业全链条亏损，既是周期底部的压力体现，也在倒逼低效产能退出和行业效率提升。头部企业依靠成本、资金和业务多元化优势穿越磨底期，而真正的价格拐点，仍要等待供需格局出现实质性改善。对行业来说，比赌短期反弹更重要的，是在低谷期夯实成本控制能力，理性安排产能扩张，等待周期回暖后的新一轮竞争。

新黄河记者：苏冉