上市一周市值蒸发近2000亿，宇树科技何时止跌？

新黄河记者：刘瑾阳  

8月19日，A股人形机器人第一股宇树科技（688836.SH）登陆科创板，开盘即暴涨629%至1100元，市值一度突破4449亿元。然而，资本市场的热情仅维持了一天，随后股价便开启“跌跌不休”模式。截至8月27日收盘，宇树科技报615.03元，较上市首日开盘价累计下跌超44%，市值蒸发近2000亿元。

但在今早（8月28日）以605元/股低开后，股价继续下探，开盘15分钟内跌幅已达到约3%，跌至600元/股以下。截至发稿前，股价报588.08元，跌幅4.38%。

这场从狂热到理性的剧烈反转，究竟发生了什么？这场从全民热捧的打新到连续暴跌的剧烈震荡，究竟是情绪退潮后的正常回调，还是人形机器人概念超高估值的破裂？

从1100元跌至600元以下

8月19日，科创板敲钟声响，宇树科技以1100元/股开盘，暴涨629.44%，市值一度冲上4449亿元。中一签浮盈近48万元，刷新A股注册制单签盈利纪录。

狂欢只持续了不到一天。首日收盘股价已回落至845元，随后更是连跌五个交易日，最低触及588元，较开盘价回撤近47%，约2000亿市值蒸发。上市次日低开6.51%，报790元，随后一路杀跌，盘中最低685.01元，接连跌破800元、700元两道关口。8月21日跌势稍缓，收盘报672.41元，跌2.12%。

本周一，经过一个周末的消化，市场情绪并未企稳。股价低开低走，盘中跌幅一度扩大至10%以上，最低触及602.05元，收盘报603.08元，大跌10.31%，单日市值蒸发超200亿元，总市值缩水至2439亿元。随后是接连两个交易日的微跌，8月25日报收602.8元，8月26日收盘报591.53元，跌1.87%，正式跌破600元关口，总市值2393亿元，较上市首日最高点4449亿元已跌去2056亿元，近乎腰斩。

昨日（8月27日），宇树科技股价尾盘拉升，收盘报615.03元，涨3.97%，换手率21.07%，总市值约2488亿元，结束五连跌。但在今早（8月28日）开盘后，股价又呈下降趋势，截至发稿前，跌幅波动维持在4%左右。

本周以来，宇树科技股价逐步稳定在600元附近，较发行价仍有约3倍的涨幅，但相比上市首日的疯狂，市场显然已经冷静了许多。

600元关口博弈

8月27日的尾盘拉升，是否意味着宇树科技已经止跌企稳？

从交易数据看，确实出现了一些积极信号。8月25日股价最低触及588元后，当日收盘拉回602.80元。8月26日虽跌破600元收于591.53元，但跌幅仅1.87%，杀跌动能明显减弱。8月27日更是放量反弹3.97%，换手率21.07%，较前几日有所放大。融资余额也在8月26日止跌回升，当日融资净买入1096.43万元，结束了此前连续净流出的态势。

但这些信号是否足以确认底部，市场分歧依然巨大。看多者认为，宇树科技作为A股人形机器人第一股，稀缺性本身就是一种价值。公司是行业内为数不多跑通商业闭环的企业，产品有真实出货量、真实销售额，也实现了盈利，这是它和同行最大的基本面区别。国新证券分析师指出，宇树科技的上市为行业确立了估值锚点，目前头部未上市具身智能公司估值已达200亿—300亿元，宇树在二级市场的表现将成为这些公司后续融资、IPO定价的核心参照系。

中信建投证券机械行业首席分析师许光坦则认为，行业还在发展初期，但光靠产能规划讲故事早就不灵了。资本将更重视企业商业化能力，具体体现在客户是否愿意买单、产品是否有性价比、企业能否盈利等问题上。从这个角度看，宇树科技已经率先实现规模化盈利，在行业洗牌中具备一定的先发优势。

投资者的态度也呈现两极分化。有投资者在雪球上表示，这是典型高成长、高风险的科创标的，产业空间想象足够大，但短期业绩兑现能力有限。跟踪重点放在产品迭代进度、非科研类客户订单、毛利率变化，只适合风险承受能力极强的参与者。也有投资者直言：“219倍市盈率买一个客户主要是高校或科研机构，回购率较低的公司，这不是投资，是在赌一个未来。”

从情绪博弈到价值回归

宇树科技的股价震荡，不是对人形机器人这个方向的否定，更像是市场在狂热之后的一次深呼吸。

宇树科技发行价150.80元/股，对应发行市盈率219.23倍，远高于通用设备行业38倍的平均水平。国新证券分析师指出，这一价格不仅反映了2026年的业绩，还体现了市场对人形机器人远期万亿级市场的提前折现。219倍市盈率隐含的核心假设是，宇树科技需在未来数年内以远超行业均速的增长来消化当前估值。

但现实的经营数据并不支持如此乐观的预期。2026年上半年，宇树科技营收11.52亿元，同比增长48.54%，增速已从2025年全年的332.64%大幅回落；利润端数据下滑，扣非净利润2.44亿元，同比下滑19.34%，典型的增收不增利。

经济学家付鹏在接受采访时直言不讳：“宇树上市前估值就已经远超市场普遍共识，上市之后冲高波动十分夸张。机器人行业还处在非常早的早期阶段，虽然已经完成IPO，但本质完全是一个一级市场的风险投资。”

付鹏进一步指出了几个被市场忽视的现实问题：公司终端客户以科研院校、科研院所为主，采购大多来自科研经费，经费落地、采购完成之后就结束了，几乎不存在复购；深圳地区同类机器人组装已经变得十分普遍，作为行业标杆企业，宇树面临不小的竞争压力；

最重要的问题是，作为人形机器人行业标杆，上市融资的资金理应投向研发，但它的研发经费甚至低于牧原股份养猪业务的研发投入，“这本身就是行业尚处在早期的信号。”

数据印证了付鹏的判断。宇树科技在回复第二轮问询函时披露，2025年1—9月，公司人形机器人实现营收5.95亿元，其中73.6%来自科研教育客户，包括高校、研究机构等。来自商业消费场景的营收占比仅17.39%，以企业导览、智能制造、智能巡检等为主的行业应用贡献了9.01%。

换言之，现在人形机器人的收入主要靠卖教具，而不是卖生产力。

宇树科技创始人王兴兴自己也坦言，全世界都很担心跟不上全球AI快速进步的节奏。他认为，目前最根本的问题是AI模型的输出与真实世界匹配度不够高，“这是目前全世界最大的瓶颈，一旦突破，具身智能的ChatGPT时刻也就基本到来了。”而这个时刻，王兴兴给出的时间表是快则2至3年，慢则5年甚至10年。

狂欢之后，行业往哪儿走？

从短期技术面来看，股价在经历最大46%的回撤后，在570-600元区间出现了一定的承接力量，连续多日股价稳定在600元上下，显示短期抛压有所缓解。但从基本面和估值角度而言，止跌并不意味着见底。

宇树科技当前股价（约590元）对应的市值仍接近2385亿元，动态市盈率仍在数百倍的高位，距离合理估值仍有距离。摩根大通发布研报认为，人形机器人板块将进入1至6个月的消化期。新发供给的增加与估值基准的重设，将驱动资金从拥有唯一上市标的的逻辑，转向奖励有实际出货记录、多客户复制能力与毛利率改善路径的公司。

同时，行业竞争正在加剧。目前，进入港股或A股上市流程的机器人公司已接近50家，智元机器人倍预计未来一年或将成功登陆港股市场。IPO浪潮终将终结稀缺溢价，宇树科技的“唯一性”红利正在消退。

不过，也有观点认为，宇树科技的长期价值并未因短期股价波动而消失。公司的核心优势在于整机产品已经实现商业化落地，核心零部件自研比例很高，产品不光面向科研机构，同时也在探索工业、特种场景的落地应用。2026年上半年，宇树科技单款双足人形机器人累计生产下线约18000台，在全球人形机器人出货量中占据重要份额。

高成长并伴随高风险，科创标的产业空间想象足够大，但短期业绩兑现能力有限。后续的产品迭代进度、非科研类客户订单、毛利率变化等硬指标风险性极大。人形机器人的ChatGPT时刻或许终将到来，但在那之前，市场需要用更长的时间、更冷静的眼光，去等待一个产业真正成熟。